政策执行表述来看，全年物价水平将保持总体稳定，但需警惕结构性通胀压力。3%以上的CPI同比涨幅目标还是会对货币政策进一步宽松的空间形成制约，以往房地产作为货币蓄水池的功能丧失，也决定了当前本已充裕的流动性没有必要再多增，降息降准等总量政策的必要性下降。

我们提示，考虑到资金使用效率，央行适当回收流动性是合理的，即使本月16日可能出现的MLF缩量操作，这并不意味着流动性收敛对经济增长的制约。反而是在当前宏观预期较弱，对未来经济增长乏力的担忧增加的背景下，宏观利好消息释放的可能性增加。自